Расчет потребности в финансировании оборотного капитала
Формирование финансового плана работы компании или денежных потоков инвестиционного проекта предполагает расчет потребности в оборотных средствах. Нередко для решения этой задачи используются периоды оборота краткосрочных активов и обязательств — фактические или планируемые. Существует еще один подход к расчету потребности в финансировании оборотного капитала, который не требует периодов оборота, базируется на данных отчетности предприятия и занимает минимум времени. О нем и поговорим.
Потребность в финансировании оборотного капитала предприятия в целом или отдельного проекта может быть определена детально или укрупненно.
Детальный и укрупненный подходы применяются в случае, если при описании денежных потоков предприятия или проекта доходы и затраты отражаются по методу начисления (по отгрузке), а не кассовым методом (не по факту притока и оттока денежных средств).
Детальный подход
Для детального планирования оборотного капитала необходима информация об условиях приобретения ресурсов, отгрузки и оплаты готовой продукции (услуг). Зачастую эта информация выражается в виде периодов оборота отдельных составляющих краткосрочных активов и обязательств. Прогнозные величины запасов, дебиторской и кредиторской задолженности определяются с использованием традиционных формул финансового анализа:
Запасы, ден. ед. = Период оборота запасов, дни × (Производственные затраты, ден. ед. / Продолжительность анализируемого периода, дни);
Дебиторская задолженность, ден. ед. = Период оборота дебиторской задолженности, дни × (Выручка, ден. ед. / Продолжительность анализируемого периода, дни);
Кредиторская задолженность, ден. ед. = Период оборота кредиторской задолженности, дни × (Производственные затраты, ден. ед. / Продолжительность анализируемого периода, дни).
На практике применяются различные модификации этих формул, например проводятся расчеты только по отношению к выручке или поэлементная детализация запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.
1) сначала определяется величина оборотного капитала на конец каждого планируемого периода (Запасы, ден. ед. + Дебиторская задолженность, ден. ед. – Кредиторская задолженность, ден. ед.);
2) затем рассчитываются изменения оборотного капитала от периода к периоду, которые включаются в денежные потоки финансового плана или инвестиционного проекта организации.
Укрупненный подход
Укрупненный подход позволяет определить потребность в финансировании оборотного капитала с меньшим объемом предварительных расчетов, в которых все периоды оборота краткосрочных активов и обязательств заменяются на единственный показатель — процент изменения оборотного капитала по отношению к изменению выручки или производственных затрат организации.
Пример реализации такого подхода при построении финансового плана предприятия — в табл. 1 (шаг 1) и 2 (шаг 2).
В расчетах шага 1, чтобы объективно оценить ситуацию, можно использовать стандартную бухгалтерскую либо управленческую отчетность. Как правило, анализируются данные за прошедший отчетный год, но это не обязательно — важно рассчитать процент на основании информации того отчетного периода, в котором условия управления оборотным капиталом были наиболее близки к планируемым.
К сведению
Если в предшествующем отчетном периоде имели место нетипичные для компании соотношения доходов, затрат и оборотного капитала (возникшие как результат выполнения разового особо выгодного либо нестандартно убыточного заказа, непривычно высоких сумм авансирования или задолженности по работам капитального характера и т. п.), имеет смысл определять процент по данным более ранних лет.
Таблица 1
Расчет фактического процента изменения оборотного капитала по отношению к изменению выручки и производственных расходов компании (шаг 1)
№ п/п
Наименования строк
Код
31.12.2016
01.01.2016
Выдержка из баланса
II. Оборотные активы
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)
Денежные средства и денежные эквиваленты
3
ИТОГО оборотные активы
1200
414 132
388 770
IV. Краткосрочные обязательства
5
ИТОГО краткосрочные обязательства
1500
301 692
336 020
Выдержка из отчета о финансовых результатах
За 2016 г.
За 2015 г.
Производственные расходы 1 (Себестоимость продаж + Коммерческие расходы + Управленческие расходы)
Оборотный капитал без учета денег и займов 2 ((п. 3 – п. 1 – п. 2) – (п. 5 – п. 4))
Изменение оборотного капитала (п. 8) за период
Изменение выручки (п. 6) за период
Изменение производственных расходов (п. 7) за период
Процент изменения оборотного капитала по отношению к изменению выручки
Процент изменения оборотного капитала по отношению к изменению производственных расходов
Обратите внимание:
1. В расчетах может быть использована общая величина производственных расходов отчета о прибылях (себестоимость продаж + коммерческие расходы + управленческие расходы) либо только себестоимость продаж.
Величина оборотного капитала определяется расчетами со всеми поставщиками предприятия, в том числе с теми, которые приводят к возникновению коммерческих и управленческих расходов в отчете о финансовых результатах (доставка и реклама продукции; аренда, освещение, отопление общехозяйственных зданий).
Расчеты будут справедливы как в случае роста (как в нашем примере), так и в случае сокращения доходов и расходов предприятия.
2. Привлекаемые кредиты и остаток денежных средств являются результирующими значениями при формировании денежных потоков, поэтому не участвуют в определении процента.
Таблица 2
Расчет потребности в финансировании оборотного капитала с использованием процента изменения оборотного капитала (шаг 2)
№ п/п
Выдержка из отчета о движении денежных средств 1
Факт 2016 г.
План
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Процент изменения оборотного капитала по отношению к изменению выручки 2
Изменение потребности в финансировании оборотного капитала (п. 3 × [п. 1 (i – 1) – п. 1 (i)])
Налог на прибыль (20 % × (п. 1 – п. 2))
Амортизация в составе производственных затрат 3
Денежный поток от операционной деятельности (сальдо денежных потоков от текущих операций) 4 (п. 1 + п. 2 + п. 4 + п. 5 + п. 6)
При расчетах необходимо учитывать следующее:
1. Применяется косвенный метод построения отчета.
Значения в скобках обозначают отток денежных средств, значения без скобок — приток.
2. Если в составе оборотного капитала предприятия наибольший удельный вес имеют дебиторская задолженность покупателей и полученные от покупателей авансы, логично использовать в расчетах процент по отношению к выручке.
Компания, рассмотренная в примере, выбрала этот вариант зависимости. В частности, значения строки 4 определены следующим образом:
- 2017 г.: 43 % × (843 099 – 930 000) = (37 367) — потребность в финансировании;
- 2018 г.: 43 % × (930 000 – 900 000) = 12 900 — высвобождение денежных средств.
Если оборотный капитал в большей степени состоит из материальных запасов, уплаченных поставщикам авансов и кредиторской задолженности перед поставщиками, имеет смысл выбрать процент по отношению к затратам.
В этом случае в строке 4 была бы заложена формула: 39 % × [п. 2 (i – 1) – п. 2 (i)].
Представленный подход, несмотря на простоту, учитывает ключевые закономерности финансового менеджмента:
- величина оборотного капитала предприятия зависит от размера выручки и производственных затрат;
- на денежные потоки влияет изменение величины оборотного капитала от периода к периоду; при росте объемов производства возникает потребность в финансировании оборотного капитала (отток денег), при сокращении оборотов наблюдается высвобождение финансовых ресурсов.
Условия управления оборотным капиталом инвестиционного проекта могут отличаться от фактических условий, сложившихся в компании на текущий момент. Этот факт можно учесть корректировкой значения процента.
3. Амортизация входит в состав производственных затрат, но не является оттоком денежных средств.
4. Выплаты процентов по долговым обязательствам, которые в российских стандартах учитываются в составе потоков от операционной деятельности (текущих операций), в данном случае были отражены в потоках от финансовой деятельности, что логично по экономической сути и разрешается международными стандартами.
Выводы
В случаях, когда допустимо укрупненное описание денежных потоков, расчет потребности в финансировании оборотного капитала процентом от изменения доходов или расходов экономически обоснован и достаточно удобен. К таким случаям можно отнести, например, оценку стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков, проведение экспресс-оценки инвестиционного проекта.
Процент изменения оборотного капитала определяется на основании той же информации, что периоды оборота краткосрочных активов и обязательств, поэтому степень достоверности полученного процента та же самая, что у расчетных показателей оборачиваемости.
Как любая упрощенная методика, предложенный подход имеет ограничение, снижающее точность получаемого результата: предполагается, что условия управления оборотным капиталом в будущем останутся неизменными по сравнению с проанализированным фактическим периодом. Ухудшение или улучшение состояния расчетов с покупателями и поставщиками или управления запасами можно выразить, соответственно, увеличением или уменьшением значения процента, но достоверно определить это изменение сложно.
Можно определить проценты для отдельных периодов в течение года и применять их для аналогичных планируемых интервалов. Это актуально, если в связи с отраслевыми особенностями условия управления оборотным капиталом организации в отдельных периодах года существенно различаются.
Возможны и иные модификации, которые экономист предприятия посчитает обоснованными.